Khi mọi người nghĩ về cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua, họ thường nghĩ đến Lehman Brothers: công ty dịch vụ tài chính được thành lập vào năm 1847, đã sụp đổ một cách ngoạn mục vào ngày 15 tháng 9 năm 2008. Lehman là ngân hàng đầu tư lớn thứ tư ở Hoa Kỳ, sử dụng khoảng 25.000 người. nhân viên trên toàn thế giới. Nhưng một tuần sau, công ty xin phá sản và không bao giờ quay trở lại.
Tuy nhiên, Lehman không phải là nguyên nhân gây ra sự cố mà là do anh chàng sa ngã. Các phương tiện truyền thông chính thống đã không đưa ra được lý do thực sự đằng sau sự thất bại của gã khổng lồ Phố Wall. Bởi vì, hóa ra, đây không chỉ là một vài khoản vay dưới chuẩn trở nên tồi tệ. Vào một ngày dường như yên tĩnh hơn một năm trước đó, một phần chính của hệ thống tiền tệ toàn cầu đã sụp đổ.
Mọi chuyện bắt đầu vào giữa những năm 2000 khi một bong bóng bất động sản khổng lồ xuất hiện ở Mỹ. Chính quyền Bush đã tạo ra một rủi ro đạo đức đáng kể khi hứa với mọi người Mỹ quyền sở hữu một ngôi nhà. Khi nhà nước bắt đầu bảo lãnh các khoản thế chấp thông qua Fannie Mae và Freddie Mac, giá bất động sản đã tăng vọt do tiêu chuẩn cho vay giảm xuống. Bất kỳ ai có tín dụng kém, thậm chí thu nhập bằng không, đều có thể vay nợ.
Tuy nhiên, điều này xảy ra cho đến cuối năm 2006 khi giá chững lại. Mọi người bây giờ đều là một nhà đầu cơ, tin rằng giá bất động sản có thể tăng vô thời hạn. Khi giá cả bắt đầu giảm, các vụ vỡ nợ tăng vọt do nhiều chủ nhà không đủ khả năng thanh toán thế chấp căn nhà của họ.
Khi thị trường thế chấp xấu đi, cuối cùng, vào tháng 7 năm 2007, căng thẳng xuất hiện trong hệ thống tài chính với việc Bear Sterns phải thanh lý hai quỹ dưới chuẩn của mình.
Vào ngày 7 tháng 8 năm 2007, Cục Dự trữ Liên bang đã tổ chức cuộc họp chung của mình. Bill Dudley, quan chức được trả lương cao nhất của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, cho biết, “Chúng tôi đã thực hiện khá nhiều công việc cố gắng xác định một số câu hỏi về nguồn vốn xung quanh Bear Stearns. … Có một số căng thẳng, nhưng cho đến nay có vẻ như không có gì thực sự sắp xảy ra trong những lĩnh vực đó”
Nhưng hai ngày sau, vào ngày 9 tháng 8 năm 2007, Dudley đã được chứng minh là sai. Hệ thống tài chính đã phá vỡ một nửa theo đúng nghĩa đen.
Tuy nhiên, sự phân mảnh của hệ thống chỉ được nhìn thấy đối với những người theo dõi thị trường liên ngân hàng vốn thường hoạt động trơn tru như các tổ chức tài chính – ngân hàng lớn, quỹ hưu trí, quỹ đầu cơ, v.v. – tham gia vào một “chênh lệch lãi suất”: thu lợi từ sự chênh lệch trong giá tài sản giữa hai thị trường. Bất cứ khi nào những người tham gia thị trường thấy LIBOR, Lãi suất liên ngân hàng Luân Đôn, tăng, họ tận dụng lợi thế bằng cách vay với lãi suất EFF thấp hơn (Quỹ liên bang hiệu quả) sau đó cho vay những khoản tiền đó với lãi suất LIBOR cao hơn, kiếm tiền trên chênh lệch. Chính tính chất cạnh tranh của thị trường đã giúp giữ cho EFF và lãi suất LIBOR cùng nhau, đạt được sự ổn định của thị trường.
Nhưng, vào ngày 9 tháng 8 năm 2007, EFF và LIBOR chia tay. Mặc dù Fed cung cấp cho thị trường thanh khoản dồi dào và các điều kiện tiền tệ nới lỏng, vẫn không có bên nào sẵn sàng tận dụng cơ hội chênh lệch giá thậm chí còn lớn hơn, cho thấy Fed và những người tham gia thị trường rằng hệ thống đã bị phá vỡ hoàn toàn.
“Thế giới đã dừng lại vào ngày 9 tháng 8,” Giám đốc điều hành của ngân hàng lúc bấy giờ ở Anh, Northern Rock, Adam Applegarth, cho biết. “Thật là đáng kinh ngạc. Nhìn trên toàn bộ các sản phẩm tài chính, trên toàn bộ địa lý trên thế giới, toàn bộ hệ thống đã bị đóng băng. ”
Kể từ ngày đó, Cục Dự trữ Liên bang nhận ra rằng họ đã mất quyền kiểm soát. Bất cứ điều gì mà ngân hàng trung ương cố gắng khuyến khích những người tham gia thị trường đảo ngược tình trạng ngắt kết nối đều thất bại.
Khi các quan chức Fed cố gắng tìm hiểu điều gì sai trong hệ thống tài chính, tin đồn lan truyền về việc hầu hết tài sản bên trong chứng khoán được thế chấp (MBS) trở nên kém thanh khoản. Các nhà đầu tư đã cố gắng thẩm định những gì họ biết là vô giá trị. Nhưng thay vì tất cả mọi người chỉ khăn gói, họ tiếp tục giao dịch chứng khoán MBS và chấp nhận nó như một tài sản thế chấp.
Tuy nhiên, một khi các nhà đầu tư thấy rằng chính phủ liên bang đã từ chối cứu trợ các khoản lỗ MBS của Lehman Brother, điều này đã tạo ra một cơn hoảng loạn lan qua hệ thống tài chính khiến nó gần như sụp đổ. Chỉ số EFF-LIBOR một lần nữa lại nổ ra , bộc lộ sự hoảng loạn hàng loạt và sự tách biệt hoàn toàn giữa Cục Dự trữ Liên bang và thị trường nước ngoài.
Tại sao hệ thống tài chính phân nhánh có thể nằm ngoài hệ thống Eurodollar: một thị trường không được kiểm soát, bí mật và độc quyền chỉ những người chơi lớn trong thế giới tài chính mới có thể tiếp cận được. Đó là thị trường vốn quan trọng nhất trong cỗ máy tài chính toàn cầu, lớp ngân hàng bóng tối, vùng biển quốc tế, nơi các tổ chức tạo ra hầu hết nguồn cung tiền toàn cầu từ không gian mỏng.
Từ giữa những năm 2000 cho đến khi Lehman sụp đổ, tính thanh khoản trong hệ thống Eurodollar đã tăng theo cấp số nhân do sự bùng nổ của chứng khoán hóa nợ dưới chuẩn, nơi các tổ chức tài chính đóng gói hàng triệu khoản thế chấp rủi ro và bán chúng dưới dạng sản phẩm tài chính cho các nhà đầu tư sẵn sàng.
Vào ngày 9 tháng 8 năm 2007, chúng ta có khả năng đã chứng kiến “Cơn lốc tuyệt vời” về thanh khoản trong hệ thống Eurodollar đã đạt đến mức đột phá vào cuối năm 2008. Khi chứng khoán dưới chuẩn đã trở thành hình thức thế chấp thống trị, khi những người tham gia thị trường nhận ra rằng những tài sản này sắp về 0, thì sự hoảng loạn đã xảy ra sau đó. Không ai muốn mua và tất cả mọi người đều muốn bán.
Trong vài tuần, MBS, nguồn tài trợ chính cho phép các tổ chức tài chính hoạt động và thực hiện giao dịch trên toàn thế giới, đơn giản là biến mất, chỉ để lại “tài sản thế chấp nguyên sơ” dưới dạng trái phiếu chính phủ Mỹ để tạo nên sự khác biệt.
Mười bốn năm sau, và bí ẩn vẫn bao quanh “sự kiện”. Ngoài lý thuyết Great Unwinding, chúng ta có thể không bao giờ biết được điều gì đã phá vỡ cơ chế giúp cỗ máy tài chính toàn cầu hoạt động chính xác. Vì hệ thống Eurodollar vẫn được che đậy trong bí mật, chỉ một số người trong cuộc mới biết tại sao ngày 9 tháng 8 năm 2007 lại xảy ra.
Nhưng dù nó là gì đi chăng nữa thì nó đã ở lại với chúng ta kể từ đó. Đáng buồn thay, sức khỏe nền kinh tế của chúng ta hiện dựa vào khả năng của Cục Dự trữ Liên bang trong việc hỗ trợ hệ thống tài chính thiếu thanh khoản của chúng ta. Mỗi lần ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đi nghỉ, như năm 2016, 2018, 2019, thị trường bắt đầu tan rã. Và ngay cả khi chúng ta chứng kiến sự tăng trưởng, vận tốc tiền tệ vẫn giảm, hoạt động gian lận tiếp tục đạt mức kỷ lục và bất bình đẳng tăng vọt .
Kể từ ngày 9 tháng 8 năm 2007, cả nền kinh tế toàn cầu và hệ thống tiền tệ toàn cầu chưa bao giờ đạt đến vinh quang trước đây. Thay vào đó, các phương pháp kỹ thuật tài chính kỳ lạ hơn bao giờ hết kết hợp với tiền giá rẻ không giới hạn giúp lấp đầy những khoảng trống, che lấp những lỗ hổng trong con đập tài chính, ngăn chặn nhiều cuộc khủng hoảng chẳng hạn như đòn bẩy của Covid-19 và cuộc khủng hoảng thị trường repo năm 2019 .
Tuy nhiên, bất chấp tất cả những điều này, hệ thống vẫn ổn định. Nhưng nó phải trả giá đắt. Khi một hệ thống bị phá vỡ nhưng ổn định giúp giới tinh hoa tài chính nâng cao giá tài sản, tăng sự giàu có của họ, trong khi nền kinh tế thực và các thành phần của nó phải chịu đựng sự đàn áp tài chính, chúng ta có thể sẽ không sớm thấy một bản sửa chữa hoặc thay thế.
