Trong tuần vừa qua, Bitcoin bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu ổn định đầu tiên sau cú giảm mạnh khiến thị trường rơi vào trạng thái quá bán. Dữ liệu on-chain, spot và derivatives cho thấy áp lực bán đang hạ nhiệt, trong khi dòng tiền từ ETF đã quay lại sau chuỗi ngày rút vốn liên tiếp. Tuy nhiên, thanh khoản toàn thị trường vẫn thấp, tâm lý chưa hồi phục hoàn toàn và lực cầu bền vững vẫn là yếu tố còn thiếu.

Dưới đây là phân tích chi tiết từng nhóm chỉ số quan trọng.

Giá và thị trường Spot: Đà hồi phục sớm nhưng thanh khoản còn yếu

RSI phục hồi mạnh khỏi vùng quá bán

• RSI tăng từ 18.6 lên 39.6, vượt lên khỏi vùng thấp nhất và cho thấy lực bán kiệt dần.

• Tuy vậy, chỉ báo vẫn dưới mức trung tính, nghĩa là đà hồi phục mới chỉ ở giai đoạn “thở” chứ chưa phải đảo chiều rõ ràng.

Spot CVD chuyển sang dương

• Spot CVD từ -106.6M sang +29.9M, cho thấy bên mua bắt đầu chủ động trở lại.

• Điều này phản ánh tâm lý thị trường tích cực hơn trong ngắn hạn.

Spot volume suy yếu

• Khối lượng spot giảm mạnh 42%, xuống còn 9.2B USD, gần mức thấp lịch sử.
  ⇒ Dòng tiền thực sự vào thị trường vẫn hạn chế, đa phần nhà đầu tư giữ thái độ chờ đợi.

Futures: Thị trường phái sinh giảm rủi ro, áp lực bán co lại

Open Interest rơi dưới dải thấp

• OI chỉ còn 31.4B USD, phản ánh việc giảm đòn bẩy và sự thoát vị thế của trader.

Funding rate chạm mức thấp chu kỳ

• Funding giảm 73%, cho thấy nhu cầu long đang yếu đi đáng kể.

• Điều này đồng nghĩa: thị trường giảm rủi ro, không còn cảnh long quá nhiệt.

Futures CVD phục hồi

• Tăng gần 93%, cho thấy áp lực bán từ futures đang “nguội dần”.

→ Tổng thể, futures đang thể hiện trạng thái de-leveraging lành mạnh, mở đường cho cấu trúc giá cân bằng hơn.

Options: Biến động bị định giá thấp, tâm lý bớt phòng thủ

Options OI tăng nhẹ

• Tăng từ 45.2B lên 47.9B, thể hiện nhu cầu phòng hộ và giao dịch vẫn ổn định.

Volatility Spread giảm mạnh

• Từ 15.59% → -1.99%, thị trường đang định giá rủi ro thấp hơn mức thực tế.
  ⇒ Đây có thể là tín hiệu underpricing risk và dễ dẫn tới cú biến động mạnh bất ngờ.

Delta skew giảm

• Nhà đầu tư options đã bớt lo ngại về rủi ro giảm giá.

ETF: Dòng tiền quay trở lại – một điểm sáng quan trọng

Dòng tiền ETF chuyển sang dương

• +159.8M USD, kết thúc chuỗi rút ròng kéo dài.
  ⇒ Đây là tín hiệu tích cực nhất tuần.

Khối lượng ETF giảm mạnh

• Từ 38.1B → 18.2B (-52%), cho thấy nhà đầu tư vẫn giao dịch dè dặt.

ETF MVRV ở mức ổn định

• Tăng nhẹ từ 1.6 lên 1.64 → không có áp lực chốt lời cao.

On-chain: Network activity tiếp tục yếu

Active address giảm 5%

• Số ví hoạt động giảm cho thấy hoạt động mạng lưới vẫn trầm lắng.

Transfer volume giảm 25%

• Dòng tiền on-chain ít đi, phản ánh tâm lý thận trọng.

Fee volume giảm dưới dải thấp

• Nhu cầu sử dụng block space giảm → thị trường ít giao dịch hơn.

→ Nhìn chung, on-chain vẫn chưa cho thấy tín hiệu phục hồi mạnh.

Dòng tiền và cấu trúc nguồn cung: Sự tham gia của investor ngắn hạn tăng

Realized Cap Change giảm

• Cho thấy dòng vốn mới vào thị trường rất mỏng.

STH/LTH Supply Ratio tăng

• Nhà đầu tư ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao hơn → thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn.

Hot Capital Share tăng lên 40.8%

• Tỷ lệ vốn “nóng” tăng đáng kể → đây là nhóm nhạy với giá và dễ gây biến động mạnh.

Lợi nhuận & thua lỗ: Cải thiện nhẹ nhưng chưa đủ mạnh

Percent Supply in Profit tăng lên 66.7%

• Tín hiệu cải thiện nhưng vẫn dưới mức ổn định thông thường.

NUPL hồi phục từ -22% → -16%

• Thị trường ít thua lỗ hơn nhưng vẫn trong vùng trung lập.

Realized P/L Ratio rơi xuống -0.1

• Nhà đầu tư vẫn chủ yếu bán lỗ → phản ánh tâm lý phòng thủ.

Bitcoin bước vào giai đoạn cân bằng mong manh

Dữ liệu trong tuần cho thấy Bitcoin đang chuyển từ trạng thái deleveraging sang equilibrium (cân bằng):

Điểm tích cực:

• Áp lực bán giảm mạnh

• ETF quay lại mua ròng

• Futures giảm rủi ro

• RSI phục hồi khỏi vùng quá bán

Điểm tiêu cực:

• Thanh khoản thấp

• Hoạt động on-chain yếu

• Dòng vốn mới rất mỏng

• Cấu trúc nguồn cung mang nặng tính đầu cơ

Điều kiện để BTC thật sự phục hồi:

1. Tăng dòng tiền mạnh vào spot

2. ETF duy trì dòng tiền vào

3. Khối lượng giao dịch tăng trở lại

4. On-chain hoạt động sôi động hơn

Cho tới lúc đó, thị trường vẫn đang trong trạng thái “fragile equilibrium” — cân bằng nhưng dễ vỡ.

Còn mọi người nghĩ thị trường sắp tới sẽ như thế nào? Hẹn mọi người vào số On-chain thứ 48/2025 trên website Coinmoi để xem các chỉ số biến động như thế nào trong thời gian này.