Dữ liệu On-chain, derivatives và ETF cho thấy sự cải thiện không đồng đều dù Bitcoin đã có một tuần hồi phục sau nhịp điều chỉnh mạnh về vùng giữa $80.000. Giá bật lên và ổn định quanh mốc $91.000, mở ra một tâm lý “cẩn trọng nhưng tích cực”. Điều này phản ánh một thị trường vẫn thiếu sự đồng thuận và còn đang trong quá trình tái xây dựng niềm tin.

Dưới đây là phân tích toàn cảnh từng nhóm chỉ số quan trọng.

1. Giá và thị trường Spot: Đà hồi phục tốt nhưng áp lực bán vẫn hiện diện

RSI tăng mạnh trở lại

RSI 14-day tăng từ 38.6 → 58.2, cho thấy động lượng giá đã cải thiện rõ rệt và lực mua quay trở lại. Chỉ báo vẫn nằm dưới vùng quá mua, ám chỉ dư địa tăng giá trong ngắn hạn.

Spot volume cải thiện

• Spot volume tăng 13.2%, đạt $11.1B.
  → Thanh khoản thị trường đang tốt lên, hỗ trợ cho đà phục hồi của Bitcoin.

Spot CVD giảm sâu

• Spot CVD từ -40.8M → -111.7M, tức sell pressure tăng mạnh.
  → Bất chấp giá bật lên, bên bán vẫn chiếm ưu thế, cho thấy lực mua chưa đủ mạnh để đảo chiều hoàn toàn sentiment.

2. Futures: Trader giảm đòn bẩy, thị trường phái sinh vẫn thận trọng

Open Interest giảm nhẹ

• OI giảm xuống $30.6B, dưới dải thấp → trader tiếp tục giảm leverage.

Funding rate cải thiện

• Funding tăng từ $426.9K → $522.7K.
  → Nhu cầu mở long tăng nhẹ, phản ánh tâm lý tích cực hơn từ phía futures.

Perpetual CVD nhích lên

• Từ -139.3M → -119.1M → áp lực bán futures đang giảm.

→ Nhìn chung, phái sinh cho thấy tâm lý cải thiện nhưng vẫn trong trạng thái phòng thủ, giống giai đoạn thị trường đang thăm dò đáy.

3. Options: Nhu cầu phòng thủ tăng, biến động tương lai bị định giá thấp

Options OI gần như đi ngang

• Giảm nhẹ xuống $46.3B, nằm trong vùng bình thường.

Volatility Spread giảm sâu

• Xuống -14.6%, thấp hơn nhiều so với dải thấp.
  → Options đang underpricing volatility — thị trường đánh giá rủi ro quá thấp so với thực tế, dễ bị “shock” nếu biến động mạnh.

Delta skew tăng cao

• Lên 12.88%, vượt dải cao → nhu cầu hedging downside tăng mạnh.
  → Options trader nghiêng về bảo vệ rủi ro hơn là đặt cược vào upside.

4. ETF: Tín hiệu tiêu cực rõ nhất – dòng tiền đảo chiều mạnh

ETF Netflow đảo chiều

• Từ inflow +134.2M sang outflow -707.3M.
  → Áp lực chốt lời hoặc tâm lý rút vốn từ tổ chức.

ETF trade volume tăng

• Lên $22.6B (+21.33%).
  → Dù rút ròng, thị trường ETF lại hoạt động tích cực hơn; trader đang tái cơ cấu vị thế.

ETF MVRV tăng nhẹ

• Tăng lên 1.67 → nhà đầu tư ETF đang có lợi nhuận, tạo điều kiện cho phân phối khi giá tăng.

→ Tập hợp tín hiệu ETF cho thấy: tổ chức vẫn lưỡng lự, chưa sẵn sàng quay lại mua mạnh.

5. On-chain: Dấu hiệu ổn định quay trở lại nhưng chưa mạnh

Active address tăng nhẹ

• Lên 693K, nhưng vẫn gần dải thấp → hoạt động mạng chỉ mới chạm đáy, chưa mở rộng.

Transfer volume tăng

• Từ $7.6B → $8.9B, tăng 17.1%.
  → On-chain throughput cải thiện, phản ánh dòng vốn di chuyển năng động hơn.

Fee volume giảm

• Giảm 2.9% xuống $256K → nhu cầu block space vẫn thấp → thị trường giao dịch không quá sôi động.

→ Dữ liệu on-chain thể hiện sự hồi phục nhẹ, nhưng chưa cho thấy hành vi FOMO hoặc dòng tiền lớn quay lại.

6. Nguồn cung và dòng vốn: Nhà đầu tư ngắn hạn tiếp tục chi phối

Realized Cap Change giảm mạnh

• Từ 1.2% → 0.7%
  → Dòng vốn mới vào thị trường rất yếu.

STH/LTH ratio tiếp tục tăng

• Lên 18.5%, vượt dải cao → short-term holders tăng tỷ trọng.
  → Điều này thường khiến thị trường dễ biến động mạnh.

Hot Capital Share vẫn cao

• 39.9% → thị trường vẫn do vốn “nhạy cảm với giá” kiểm soát.

→ Cấu trúc nguồn cung hiện tại cho thấy tính đầu cơ cao và niềm tin dài hạn thấp.

7. Lợi nhuận – thua lỗ: Cải thiện nhẹ nhưng xu hướng phòng thủ duy trì

Percent Supply in Profit tăng lên 67.3%

Nhưng vẫn rất xa vùng 90%+ thường thấy trong bull market thực sự.

NUPL cải thiện nhẹ

• Từ -16.3% → -14.6%, nhưng vẫn trong vùng tiêu cực → thị trường vẫn đang “chịu đau”.

Realized P/L Ratio giảm xuống -0.3

→ Nhà đầu tư tiếp tục bán lỗ thay vì chốt lời – đây là đặc trưng của giai đoạn phục hồi sớm, tâm lý còn yếu.

Bitcoin đang xây nền phục hồi, nhưng sự thận trọng vẫn bao trùm

Dữ liệu 08/12 cho thấy một bức tranh “xanh nhẹ” hơn so với tuần trước:

Điểm tích cực:

• Momentum giá cải thiện rõ rệt

• Spot volume tăng

• On-chain throughput cải thiện

• Futures funding tốt hơn

Điểm tiêu cực:

• Spot CVD âm mạnh → sell pressure tăng

• ETF outflow lớn → tổ chức thoát vị thế

• Options hedging tăng mạnh → trader lo ngại downside

• Vốn “nóng” vẫn chi phối thị trường

Bitcoin đang trong giai đoạn phục hồi sớm, nhưng thị trường vẫn rất nhạy cảm và chưa có dòng tiền lớn dẫn dắt.
Để xu hướng tăng thực sự bền vững, cần sự trở lại của:

✔ Dòng tiền ETF
✔ Thanh khoản spot lớn hơn
✔ On-chain hoạt động mạnh mẽ
✔ Giảm áp lực từ short-term holders

Cho đến khi các yếu tố này đồng thuận, Bitcoin vẫn sẽ vận động trong trạng thái “cautiously bullish” – tăng nhẹ nhưng dễ tổn thương trước biến động mới.

Còn mọi người nghĩ thị trường sắp tới sẽ như thế nào? Hẹn mọi người vào số On-chain thứ 49/2025 trên website Coinmoi để xem các chỉ số biến động như thế nào trong thời gian này.